大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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